El indicador elaborado por JP Morgan escaló hasta los 566 puntos básicos tras acumular casi dos meses de deterioro en los títulos dolarizados. El adelanto del clima político, las tasas internacionales y el menor ritmo de compras del Banco Central encabezan los factores del mercado.

En un contexto de marcada volatilidad para los activos financieros locales, la deuda soberana argentina atraviesa su racha más compleja de la segunda mitad del año. El índice de riesgo país elaborado por JP Morgan dio un salto acumulado desde los 400 puntos básicos registrados a fines de julio hasta posicionarse en las 566 unidades, alcanzando su valor más elevado en los últimos cinco meses y llevando a los bonos globales a rendir por encima del 10% anual.

Los cinco factores detrás del deterioro de los bonos

Los analistas económicos de la City porteña y Wall Street atribuyen la presión bajista sobre los bonos hard dollar a una combinación de elementos internacionales y locales:

1. Menor desaceleración en la acumulación de reservas: El Banco Central atravesó en septiembre su nivel de compras netas más acotado del año en el mercado de cambios —sumando poco más de USD 200 millones en el mes—, lo que genera dudas sobre el ritmo de fortalecimiento de las reservas brutas.
2. Aumento de las tasas de interés en Estados Unidos: El repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense (que llegaron a superar el 5%) golpeó en forma generalizada a los activos de riesgo globales, afectando con mayor severidad a la renta fija de los países emergentes.
3. Ingreso prematuro en «modo electoral»: Con la mirada puesta en las dinámicas políticas y legislativas de cara al próximo año, los grandes fondos de inversión ajustaron sus carteras ante encuestas que reflejan un menor margen de maniobra para el oficialismo.
4. Cierre de la ventana de financiamiento internacional: El aumento de la tasa de riesgo país demora la reapertura de colocaciones soberanas en el exterior durante 2026 y encarece las emisiones provinciales proyectadas, como el bono por USD 600 millones que busca colocar San Juan.
5. Incertidumbre por los vencimientos de deuda: Pese a la continuidad del superávit fiscal primario, persisten las inquietudes sobre los vencimientos en moneda extranjera de corto plazo, entre los que figura el pago inminente de USD 803 millones al Fondo Monetario Internacional.

La lectura del mercado e impacto en el crédito público

La suba del costo del endeudamiento contrasta con algunas mejoras macroeconómicas recientes, como la recuperación del salario real comunicada por el Indec. Sin embargo, la atención de los inversores se desplazó hacia la gobernabilidad y la sostenibilidad del esquema monetario:

«Hace casi dos meses que se acumula el deterioro de los títulos en dólares. El mercado reacciona a un escenario donde la tasa de Estados Unidos se volvió más exigente y donde la liquidez del Central obliga a calibrar el nivel de exposición en activos argentinos de mediano plazo», precisó el economista Fernando Marull en el informe.

El repunte del riesgo país condiciona el costo del crédito para las empresas argentinas en los mercados de capitales externos y mantiene la atención de la Secretaría de Finanzas enfocada en el mercado secundario local.